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台娱北上：政策开了门， ，，，，，，观众会买单吗？？ ？？？？？？
发力也要留后劲 。 。 。。。 。。重庆是一座把 " 坚韧 " 刻进骨子里的都会——两江围绕， ，，，，，，山峦升沉， ，，，，，，这里的人从不诉苦路欠好走， ，，，，，，只琢磨怎么把坡爬上去 。 。 。。。 。？？ ？？？？？？拐绞逼冢 ，，，，，，长安汽车的前身——金陵兵工厂西迁至此 。 。 。。。 。。谁人年月， ，，，，，，重庆遭受了人类历史上最麋集的无差别轰炸， ，，，，，，但这座都会的工业脉搏从未阻止跳动 。 。 。。。 。。八十多年后的今天， ，，，，，，长安汽车带着 " 新央企 " 的身份， ，，，，，，站在了中国汽车工业由大变强的关口 。 。 。。。 。。2025 年年报和 2026 年一季度产销快报相继出炉 。 。 。。。 。。《汽车 K 线》以为， ，，，，，，数据背后， ，，，，，，是一个让人五味杂陈的长安汽车——有些指标确着实变好， ，，，，，，但有些窟窿， ，，，，，，也让人捏一把汗 。 。 。。。 。。01先来看 2025 年长安汽车的效果单 。 。 。。。 。。整年营业收入 1640 亿元， ，，，，，，同比增添 2.67%， ，，，，，，增速不算快， ，，，，，，但在价钱战打得血肉横飞的 2025 年， ，，，，，，能稳住规模已属不易 。 。 。。。 。。整年销量 291.3 万辆， ，，，，，，创近 9 年新高， ，，，，，，一连 6 年正增添 。 。 。。。 。。自主品牌孝顺了 84.7% 的销量， ，，，，，，合资板块依赖度， ，，，，，，进一步降低 。 。 。。。 。。值得关注的是， ，，，，，，长安汽车扣除非经常性损益后的净利润抵达 27.95 亿元， ，，，，，，同比增添 8.03% 。 。 。。。 。。「图片泉源：长安汽车 2025 年度报告」这一增添的意义在于， ，，，，，，2024 年长安汽车的归母净利润高达 73.21 亿元， ，，，，，，但其中的 25.5 亿元是通过卖资产得来的， ，，，，，，还尚有 16.27 亿元的政府津贴 。 。 。。。 。。到了 2025 年， ，，，，，，资产处置惩罚收益只剩下 1.73 亿元， ，，，，，，政府津贴也缩水到 5.59 亿元 。 。 。。。 。；；；； ；；；痪浠八担 ，，，，，，长安汽车 2024 年高利润某种水平上是 " 注了水 " 的， ，，，，，，2025 年的利润反而更真实、更扎实 。 。 。。。 。。与此同时， ，，，，，，该公司毛利率也在改善 。 。 。。。 。。整年综合毛利率 15.54%， ，，，，，，同比提升 0.6 个百分点；；；； ；；；第四序度单季毛利率抵达 16.8%， ，，，，，，创近两年新高 。 。 。。。 。。在行业一连 " 内卷 " 的配景下， ，，，，，，毛利率能逆势回升， ，，，，，，说明长安汽车的新能源产品最先有了一些定价底气， ，，，，，，规模效应正在展现 。 。 。。。 。。02长安汽车新能源板块的减亏进度， ，，，，，，是这份年报最让人松一口吻的地方 。 。 。。。 。。深蓝汽车整年销量 32.5 万辆， ，，，，，，同比增添 44.4%， ，，，，，，净亏损从上一年的 15.7 亿元收窄至 8.99 亿元 。 。 。。。 。。以此盘算， ，，，，，，单车亏损从约 1.2 万元降到了约 2800 元 。 。 。。。 。。若是这个趋势能延续， ，，，，，，2026 年深蓝可能实现盈亏平衡 。 。 。。。 。。阿维塔整年销量突破 12 万辆， ，，，，，，一连 5 个月月销过万， ，，，，，，亏损也在同步收窄 。 。 。。。 。。「图片泉源：长安汽车 2025 年 12 月产销快报」外洋营业同样是亮点 。 。 。。。 。。长安汽车整年外洋销量 63.7 万辆， ，，，，，，同比增添 18.9%， ，，，，，，占总销量的 21.9% 。 。 。。。 。。外洋毛利率高达 19.49%， ，，，，，，比海内横跨约 5 个百分点 。 。 。。。 。。今年 3 月， ，，，，，，长安汽车巴西工厂已经投产， ，，，，，，泰国罗勇工厂也在爬坡， ，，，，，，外洋的 " 利润奶牛 " 正在长大 。 。 。。。 。。单看这些， ，，，，，，长安汽车的转型似乎正走在准确的轨道上 。 。 。。。 。。但问题在于， ，，，，，，鲜明的背面， ，，，，，，藏着几块不小的暗礁 。 。 。。。 。。032025 年归母净利润同比下降 44.34%， ，，，，，，从 73.21 亿元跌到 40.75 亿元 。 。 。。。 。。这个数字摆在明面上， ，，，，，，即便 " 扣非增添 "， ，，，，，，也掩饰不了投资者心中的疑虑 。 。 。。。 。。更让人担心的是谋划运动现金流 。 。 。。。 。。2025 年长安汽车的谋划运动现金流量净额只有 18.36 亿元， ，，，，，，同比暴跌 62.15% 。 。 。。。 。；；；； ；；Ｇ易式鸫幽晖返 641.82 亿元降到 540.22 亿元， ，，，，，，一年之内少了 100 多亿 。 。 。。。 。。对此， ，，，，，，长安汽车诠释道， ，，，，，，这是由于 " 贯彻落实国家政策， ，，，，，，缩短供应商支付账期影响 " 。 。 。。。 。。给供应商早点结账， ，，，，，，维护供应链稳固， ，，，，，，这很有须要， ，，，，，，但硬币的另一面是， ，，，，，，纵使家底够厚， ，，，，，，但长安汽车自身的现金缓冲垫正在变薄 。 。 。。。 。。应付账款从 438 亿元降到 298 亿元， ，，，，，，同比下降 38% 。 。 。。。 。。这说明长安汽车确着实自动压缩对供应商的占款 。 。 。。。 。。但问题是， ，，，，，，在销量没有大幅增添、利润没有完全修复的情形下， ，，，，，，现金流出加速、流入放缓， ，，，，，，这个铰剪差若是继续扩大， ，，，，，，长此以往， ，，，，，，资金链会不会绷得太紧？？ ？？？？？？这不是危言耸听 。 。 。。。 。。2026 年一季度销量大幅下滑， ，，，，，，现金流压力只会更大 。 。 。。。 。。而外洋扩张、研发投入、渠道建设， ，，，，，，哪一样都要烧钱 。 。 。。。 。。04长安汽车宣布的产销快报显示， ，，，，，，一季度累计销量 55.75 万辆， ，，，，，，同比下滑 20.94% 。 。 。。。 。。其中自主品牌销量下滑 25%， ，，，，，，新能源汽车销量下滑 13.16% 。 。 。。。 。。虽然， ，，，，，，这内里有客观缘故原由 。 。 。。。 。。2026 年新能源购置税从 " 免征 " 调解为 " 减半 "， ，，，，，，大宗消耗者抢在窗口期前集中购车， ，，，，，，严重透支了今年年头的需求 。 。 。。。 。。这导致整个行业都在 " 还债 "， ，，，，，，例如比亚迪一季度销量同比下降 30.01%， ，，，，，，这不是长安汽车一家的问题 。 。 。。。 。。但客观缘故原由不可完全诠释一切， ，，，，，，事实上汽集团、吉祥汽车、广汽集团、长城汽车等上市车企一季度销量仍在同比增添 。 。 。。。 。。再来看长安汽车， ，，，，，，3 月单月销量 27.09 万辆， ，，，，，，环比上涨 78.1%， ，，，，，，同比实现了 1.05% 的正增添 。 。 。。。 。。这说明长安汽车的终端修复能力并不差 。 。 。。。 。。然而， ，，，，，，一季度只完成了整年 330 万辆目的的 16.89% 。 。 。。。 。。凭证这个节奏， ，，，，，，今年后面的 9 个月， ，，，，，，平均每月要销售超 30 万辆， ，，，，，，才华填上一季度落下的坑， ，，，，，，压力着实很是大 。 。 。。。 。。长安汽车历史上月销突破 30 万的月份并未几见， ，，，，，，2026 年剩下的时间， ，，，，，，每个月都要 " 超常施展 "， ，，，，，，这能实现吗？？ ？？？？？？整年总销量 330 万辆、新能源 140 万辆、外洋 75 万辆， ，，，，，，目的不可谓不弘大， ，，，，，，但站在一季度的坑里往上看， ，，，，，，这些目的似乎不太容易实现 。 。 。。。 。。05面临这份 " 增收不增利 " 的年报和一季度的销量滑坡， ，，，，，，券商机构的态度比市场想象的要冷静得多 。 。 。。。 。。东吴证券在研报中虽对长安汽车维持 " 买入 " 评级， ，，，，，，但也坦言， ，，，，，，受上游原质料涨价和人民币升值的负面影响， ，，，，，，已将 2026/2027 年归母净利润展望以后前的 75/102 亿元下调至 50/70 亿元， ，，，，，，但依然看好深蓝、阿维塔、启源三大品牌向上以及智能化、全球化一连推进的恒久逻辑 。 。 。。。 。。另外， ，，，，，，招商证券、国泰海通证券、银河证券等券商维持 " 强烈推荐 "" 增持 "" 推荐 " 评级 。 。 。。。 。。然而， ，，，，，，在一边倒的 " 买入 " 声中， ，，，，，，不同同样清晰， ，，，，，，且集中于三个变量——新能源品牌减亏速率能不可准期兑现、外洋高毛利营业能不可一连、合资板块的底部何时到来 。 。 。。。 。。券商机构对长安汽车的恒久偏向没有争议， ，，，，，，但对自主新能源品牌 " 究竟什么时间能赚钱 " 的节奏判断， ，，，，，，不同不小 。 。 。。。 。。06新能源减亏是事实， ，，，，，，但事实 " 减亏 " 不即是 " 盈利 " 。 。 。。。 。。据招股书， ，，，，，，阻止 2025 年上半年， ，，，，，，长安汽车重点打造的阿维塔已累计亏损超 110 亿元 。 。 。。。 。。现在， ，，，，，，政策盈利进一步缩水 。 。 。。。 。。终端需求能不可撑 。 。 。。。 。。 ，，，，，，要打一个问号 。 。 。。。 。。若是需求缺乏预期， ，，，，，，长安汽车可能被迫加大促销力度， ，，，，，，到时间毛利率还能不可守 。 。 。。。 。。 ，，，，，，新能源的减亏进度会不会被打断， ，，，，，，都是未知数 。 。 。。。 。。合资板块的问题， ，，，，，，同样禁止忽视 。 。 。。。 。。行业数据显示， ，，，，，，长安福特整年零售缺乏 10 万辆， ，，，，，，净利润仅 9.52 亿元 。 。 。。。 。。比照一下， ，，，，，，2016 年长安福特的净利润是 181.7 亿元 。 。 。。。 。。十年之间， ，，，，，，大有从 " 利润奶牛 " 酿成了 " 拖油瓶 " 之势 。 。 。。。 。。长安马自达的处境也好不到那里去 。 。 。。。 。。合资板块的结构性衰退， ，，，，，，短期内看不到逆转的希望 。 。 。。。 。。投资收益整年转负至 -2.97 亿元， ，，，，，，其中春联营企业和合营企业的投资收益为 -4.3 亿元， ，，，，，，这对长安汽车整体利润而言， ，，，，，，无疑是一个一连的拖累 。 。 。。。 。。072025 年 7 月， ，，，，，，中国长安汽车集团正式挂牌， ，，，，，，长安成为国资委直接羁系的第 100 家央企 。 。 。。。 。。这重身份， ，，，，，，在资源市场引发了两种截然差别的解读 。 。 。。。 。。乐观的人以为， ，，，，，，央企配景意味着资源倾斜、政策支持和抗危害能力 。 。 。。。 。。国资委对三大汽车央企的新能源营业实验单独审核， ，，，，，，重点看手艺、市场占有率和未来生长， ，，，，，，短期亏损可以被容忍 。 。 。。。 。。这相当于给长安发了一张 " 战略转型允许证 " 。 。 。。。 。。气馁的人则担心， ，，，，，，央企体制会不会让长安汽车变得臃肿、缓慢， ，，，，，，在 " 快鱼吃慢鱼 " 的汽车行业里落伍 。 。 。。。 。。从现实验动来看， ，，，，，，长安汽车并没有躺在央企的身份上睡大觉 。 。 。。。 。。2025 年研发投入 126 亿元， ，，，，，，占营收 7.67%， ，，，，，，投向固态电池、L3/L4 自动驾驶、端到端大模子等前沿领域 。 。 。。。 。。这些投入短期内看不到回报， ，，，，，，但决议了长安汽车在 " 智能化下半场 " 能走多远 。 。 。。。 。。08重庆这座都会最让人钦佩的， ，，，，，，不是它一经遭受了几多灾祸， ，，，，，，而是每一次摔倒之后， ，，，，，，都能找到站起来的步伐 。 。 。。。 。。长安汽车也是云云 。 。 。。。 。。从金陵兵工厂西迁， ，，，，，，到军转民造微车， ，，，，，，再到第三次创业转向新能源， ，，，，，，这家企业穿越了不止一个周期 。 。 。。。 。。2025 年的财报和 2026 年一季度的数据， ，，，，，，不过是这个漫长周期中的一段波动， ，，，，，，但资源市场历来不讲情怀 。 。 。。。 。。短期来看， ，，，，，，长安汽车整年销量目的告竣难度极大， ，，，，，，现金流压力禁止忽视， ，，，，，，新能源品牌尚未盈利， ，，，，，，合资板块还在拖后腿 。 。 。。。 。。但中恒久的结构性机会依然保存， ，，，，，，外洋利润引擎正在发力， ，，，，，，新能源逐渐迫近收获期， ，，，，，，智能化手艺储备最先变现 。 。 。。。 。。Views of AutosKline：长安汽车需要的， ，，，，，，是在 " 短期填坑 " 和 " 恒久结构 " 之间找到平衡 。 。 。。。 。。既不可由于一季度数据欠悦目就慌了阵脚， ，，，，，，也不可只顾着烧钱搞研发、忽视了现金流的清静垫 。 。 。。。 。。这份 " 新央企 " 的答卷， ，，，，，，最终能在 2026 年得几多分， ，，，，，，剩下的 3 个季度会给出更清晰的谜底 。 。 。。。 。。但有一点可以一定， ，，，，，，在嘉陵江与长江交汇的地方， ，，，，，，长安汽车正在履历一场真正的磨练——不是能不可造出好车， ，，，，，，而是能不可在市场的惊涛骇浪中， ，，，，，，守住自己的船舵 。 。 。。。 。。
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