三年亏14亿 ，，，，，，，，千亿芯片巨头辟谣“友商抢单”
发力也要留后劲。。。。。。 。。重庆是一座把 " 坚韧 " 刻进骨子里的都会——两江围绕 ，，，，，，，，山峦升沉 ，，，，，，，，这里的人从不诉苦路欠好走 ，，，，，，，，只琢磨怎么把坡爬上去。。。。。。 。�？？？？？？？拐绞逼� ，，，，，，，，长安汽车的前身——金陵兵工厂西迁至此。。。。。。 。。谁人年月 ，，，，，，，，重庆遭受了人类历史上最麋集的无差别轰炸 ，，，，，，，，但这座都会的工业脉搏从未阻止跳动。。。。。。 。。八十多年后的今天 ，，，，，，，，长安汽车带着 " 新央企 " 的身份 ，，，，，，，，站在了中国汽车工业由大变强的关口。。。。。。 。。2025 年年报和 2026 年一季度产销快报相继出炉。。。。。。 。。《汽车 K 线》以为 ，，，，，，，，数据背后 ，，，，，，，，是一个让人五味杂陈的长安汽车——有些指标确着实变好 ，，，，，，，，但有些窟窿 ，，，，，，，，也让人捏一把汗。。。。。。 。。01先来看 2025 年长安汽车的效果单。。。。。。 。。整年营业收入 1640 亿元 ，，，，，，，，同比增添 2.67% ，，，，，，，，增速不算快 ，，，，，，，，但在价钱战打得血肉横飞的 2025 年 ，，，，，，，，能稳住规模已属不易。。。。。。 。。整年销量 291.3 万辆 ，，，，，，，，创近 9 年新高 ，，，，，，，，一连 6 年正增添。。。。。。 。。自主品牌孝顺了 84.7% 的销量 ，，，，，，，，合资板块依赖度 ，，，，，，，，进一步降低。。。。。。 。。值得关注的是 ，，，，，，，，长安汽车扣除非经常性损益后的净利润抵达 27.95 亿元 ，，，，，，，，同比增添 8.03%。。。。。。 。。「图片泉源：长安汽车 2025 年度报告」这一增添的意义在于 ，，，，，，，，2024 年长安汽车的归母净利润高达 73.21 亿元 ，，，，，，，，但其中的 25.5 亿元是通过卖资产得来的 ，，，，，，，，还尚有 16.27 亿元的政府津贴。。。。。。 。。到了 2025 年 ，，，，，，，，资产处置惩罚收益只剩下 1.73 亿元 ，，，，，，，，政府津贴也缩水到 5.59 亿元。。。。。。 。�；；；； ；；痪浠八� ，，，，，，，，长安汽车 2024 年高利润某种水平上是 " 注了水 " 的 ，，，，，，，，2025 年的利润反而更真实、更扎实。。。。。。 。。与此同时 ，，，，，，，，该公司毛利率也在改善。。。。。。 。。整年综合毛利率 15.54% ，，，，，，，，同比提升 0.6 个百分点；；；； ；；第四序度单季毛利率抵达 16.8% ，，，，，，，，创近两年新高。。。。。。 。。在行业一连 " 内卷 " 的配景下 ，，，，，，，，毛利率能逆势回升 ，，，，，，，，说明长安汽车的新能源产品最先有了一些定价底气 ，，，，，，，，规模效应正在展现。。。。。。 。。02长安汽车新能源板块的减亏进度 ，，，，，，，，是这份年报最让人松一口吻的地方。。。。。。 。。深蓝汽车整年销量 32.5 万辆 ，，，，，，，，同比增添 44.4% ，，，，，，，，净亏损从上一年的 15.7 亿元收窄至 8.99 亿元。。。。。。 。。以此盘算 ，，，，，，，，单车亏损从约 1.2 万元降到了约 2800 元。。。。。。 。。若是这个趋势能延续 ，，，，，，，，2026 年深蓝可能实现盈亏平衡。。。。。。 。。阿维塔整年销量突破 12 万辆 ，，，，，，，，一连 5 个月月销过万 ，，，，，，，，亏损也在同步收窄。。。。。。 。。「图片泉源：长安汽车 2025 年 12 月产销快报」外洋营业同样是亮点。。。。。。 。。长安汽车整年外洋销量 63.7 万辆 ，，，，，，，，同比增添 18.9% ，，，，，，，，占总销量的 21.9%。。。。。。 。。外洋毛利率高达 19.49% ，，，，，，，，比海内横跨约 5 个百分点。。。。。。 。。今年 3 月 ，，，，，，，，长安汽车巴西工厂已经投产 ，，，，，，，，泰国罗勇工厂也在爬坡 ，，，，，，，，外洋的 " 利润奶牛 " 正在长大。。。。。。 。。单看这些 ，，，，，，，，长安汽车的转型似乎正走在准确的轨道上。。。。。。 。。但问题在于 ，，，，，，，，鲜明的背面 ，，，，，，，，藏着几块不小的暗礁。。。。。。 。。032025 年归母净利润同比下降 44.34% ，，，，，，，，从 73.21 亿元跌到 40.75 亿元。。。。。。 。。这个数字摆在明面上 ，，，，，，，，即便 " 扣非增添 " ，，，，，，，，也掩饰不了投资者心中的疑虑。。。。。。 。。更让人担心的是谋划运动现金流。。。。。。 。。2025 年长安汽车的谋划运动现金流量净额只有 18.36 亿元 ，，，，，，，，同比暴跌 62.15%。。。。。。 。�；；；； ；Ｇ易式鸫幽晖返� 641.82 亿元降到 540.22 亿元 ，，，，，，，，一年之内少了 100 多亿。。。。。。 。。对此 ，，，，，，，，长安汽车诠释道 ，，，，，，，，这是由于 " 贯彻落实国家政策 ，，，，，，，，缩短供应商支付账期影响 "。。。。。。 。。给供应商早点结账 ，，，，，，，，维护供应链稳固 ，，，，，，，，这很有须要 ，，，，，，，，但硬币的另一面是 ，，，，，，，，纵使家底够厚 ，，，，，，，，但长安汽车自身的现金缓冲垫正在变薄。。。。。。 。。应付账款从 438 亿元降到 298 亿元 ，，，，，，，，同比下降 38%。。。。。。 。。这说明长安汽车确着实自动压缩对供应商的占款。。。。。。 。。但问题是 ，，，，，，，，在销量没有大幅增添、利润没有完全修复的情形下 ，，，，，，，，现金流出加速、流入放缓 ，，，，，，，，这个铰剪差若是继续扩大 ，，，，，，，，长此以往 ，，，，，，，，资金链会不会绷得太紧？？？？？？？这不是危言耸听。。。。。。 。。2026 年一季度销量大幅下滑 ，，，，，，，，现金流压力只会更大。。。。。。 。。而外洋扩张、研发投入、渠道建设 ，，，，，，，，哪一样都要烧钱。。。。。。 。。04长安汽车宣布的产销快报显示 ，，，，，，，，一季度累计销量 55.75 万辆 ，，，，，，，，同比下滑 20.94%。。。。。。 。。其中自主品牌销量下滑 25% ，，，，，，，，新能源汽车销量下滑 13.16%。。。。。。 。。虽然 ，，，，，，，，这内里有客观缘故原由。。。。。。 。。2026 年新能源购置税从 " 免征 " 调解为 " 减半 " ，，，，，，，，大宗消耗者抢在窗口期前集中购车 ，，，，，，，，严重透支了今年年头的需求。。。。。。 。。这导致整个行业都在 " 还债 " ，，，，，，，，例如比亚迪一季度销量同比下降 30.01% ，，，，，，，，这不是长安汽车一家的问题。。。。。。 。。但客观缘故原由不可完全诠释一切 ，，，，，，，，事实上汽集团、吉祥汽车、广汽集团、长城汽车等上市车企一季度销量仍在同比增添。。。。。。 。。再来看长安汽车 ，，，，，，，，3 月单月销量 27.09 万辆 ，，，，，，，，环比上涨 78.1% ，，，，，，，，同比实现了 1.05% 的正增添。。。。。。 。。这说明长安汽车的终端修复能力并不差。。。。。。 。。然而 ，，，，，，，，一季度只完成了整年 330 万辆目的的 16.89%。。。。。。 。。凭证这个节奏 ，，，，，，，，今年后面的 9 个月 ，，，，，，，，平均每月要销售超 30 万辆 ，，，，，，，，才华填上一季度落下的坑 ，，，，，，，，压力着实很是大。。。。。。 。。长安汽车历史上月销突破 30 万的月份并未几见 ，，，，，，，，2026 年剩下的时间 ，，，，，，，，每个月都要 " 超常施展 " ，，，，，，，，这能实现吗？？？？？？？整年总销量 330 万辆、新能源 140 万辆、外洋 75 万辆 ，，，，，，，，目的不可谓不弘大 ，，，，，，，，但站在一季度的坑里往上看 ，，，，，，，，这些目的似乎不太容易实现。。。。。。 。。05面临这份 " 增收不增利 " 的年报和一季度的销量滑坡 ，，，，，，，，券商机构的态度比市场想象的要冷静得多。。。。。。 。。东吴证券在研报中虽对长安汽车维持 " 买入 " 评级 ，，，，，，，，但也坦言 ，，，，，，，，受上游原质料涨价和人民币升值的负面影响 ，，，，，，，，已将 2026/2027 年归母净利润展望以后前的 75/102 亿元下调至 50/70 亿元 ，，，，，，，，但依然看好深蓝、阿维塔、启源三大品牌向上以及智能化、全球化一连推进的恒久逻辑。。。。。。 。。另外 ，，，，，，，，招商证券、国泰海通证券、银河证券等券商维持 " 强烈推荐 "" 增持 "" 推荐 " 评级。。。。。。 。。然而 ，，，，，，，，在一边倒的 " 买入 " 声中 ，，，，，，，，不同同样清晰 ，，，，，，，，且集中于三个变量——新能源品牌减亏速率能不可准期兑现、外洋高毛利营业能不可一连、合资板块的底部何时到来。。。。。。 。。券商机构对长安汽车的恒久偏向没有争议 ，，，，，，，，但对自主新能源品牌 " 究竟什么时间能赚钱 " 的节奏判断 ，，，，，，，，不同不小。。。。。。 。。06新能源减亏是事实 ，，，，，，，，但事实 " 减亏 " 不即是 " 盈利 "。。。。。。 。。据招股书 ，，，，，，，，阻止 2025 年上半年 ，，，，，，，，长安汽车重点打造的阿维塔已累计亏损超 110 亿元。。。。。。 。。现在 ，，，，，，，，政策盈利进一步缩水。。。。。。 。。终端需求能不可撑住 ，，，，，，，，要打一个问号。。。。。。 。。若是需求缺乏预期 ，，，，，，，，长安汽车可能被迫加大促销力度 ，，，，，，，，到时间毛利率还能不可守住 ，，，，，，，，新能源的减亏进度会不会被打断 ，，，，，，，，都是未知数。。。。。。 。。合资板块的问题 ，，，，，，，，同样禁止忽视。。。。。。 。。行业数据显示 ，，，，，，，，长安福特整年零售缺乏 10 万辆 ，，，，，，，，净利润仅 9.52 亿元。。。。。。 。。比照一下 ，，，，，，，，2016 年长安福特的净利润是 181.7 亿元。。。。。。 。。十年之间 ，，，，，，，，大有从 " 利润奶牛 " 酿成了 " 拖油瓶 " 之势。。。。。。 。。长安马自达的处境也好不到那里去。。。。。。 。。合资板块的结构性衰退 ，，，，，，，，短期内看不到逆转的希望。。。。。。 。。投资收益整年转负至 -2.97 亿元 ，，，，，，，，其中春联营企业和合营企业的投资收益为 -4.3 亿元 ，，，，，，，，这对长安汽车整体利润而言 ，，，，，，，，无疑是一个一连的拖累。。。。。。 。。072025 年 7 月 ，，，，，，，，中国长安汽车集团正式挂牌 ，，，，，，，，长安成为国资委直接羁系的第 100 家央企。。。。。。 。。这重身份 ，，，，，，，，在资源市场引发了两种截然差别的解读。。。。。。 。。乐观的人以为 ，，，，，，，，央企配景意味着资源倾斜、政策支持和抗危害能力。。。。。。 。。国资委对三大汽车央企的新能源营业实验单独审核 ，，，，，，，，重点看手艺、市场占有率和未来生长 ，，，，，，，，短期亏损可以被容忍。。。。。。 。。这相当于给长安发了一张 " 战略转型允许证 "。。。。。。 。。气馁的人则担心 ，，，，，，，，央企体制会不会让长安汽车变得臃肿、缓慢 ，，，，，，，，在 " 快鱼吃慢鱼 " 的汽车行业里落伍。。。。。。 。。从现实验动来看 ，，，，，，，，长安汽车并没有躺在央企的身份上睡大觉。。。。。。 。。2025 年研发投入 126 亿元 ，，，，，，，，占营收 7.67% ，，，，，，，，投向固态电池、L3/L4 自动驾驶、端到端大模子等前沿领域。。。。。。 。。这些投入短期内看不到回报 ，，，，，，，，但决议了长安汽车在 " 智能化下半场 " 能走多远。。。。。。 。。08重庆这座都会最让人钦佩的 ，，，，，，，，不是它一经遭受了几多灾祸 ，，，，，，，，而是每一次摔倒之后 ，，，，，，，，都能找到站起来的步伐。。。。。。 。。长安汽车也是云云。。。。。。 。。从金陵兵工厂西迁 ，，，，，，，，到军转民造微车 ，，，，，，，，再到第三次创业转向新能源 ，，，，，，，，这家企业穿越了不止一个周期。。。。。。 。。2025 年的财报和 2026 年一季度的数据 ，，，，，，，，不过是这个漫长周期中的一段波动 ，，，，，，，，但资源市场历来不讲情怀。。。。。。 。。短期来看 ，，，，，，，，长安汽车整年销量目的告竣难度极大 ，，，，，，，，现金流压力禁止忽视 ，，，，，，，，新能源品牌尚未盈利 ，，，，，，，，合资板块还在拖后腿。。。。。。 。。但中恒久的结构性机会依然保存 ，，，，，，，，外洋利润引擎正在发力 ，，，，，，，，新能源逐渐迫近收获期 ，，，，，，，，智能化手艺储备最先变现。。。。。。 。。Views of AutosKline：长安汽车需要的 ，，，，，，，，是在 " 短期填坑 " 和 " 恒久结构 " 之间找到平衡。。。。。。 。。既不可由于一季度数据欠悦目就慌了阵脚 ，，，，，，，，也不可只顾着烧钱搞研发、忽视了现金流的清静垫。。。。。。 。。这份 " 新央企 " 的答卷 ，，，，，，，，最终能在 2026 年得几多分 ，，，，，，，，剩下的 3 个季度会给出更清晰的谜底。。。。。。 。。但有一点可以一定 ，，，，，，，，在嘉陵江与长江交汇的地方 ，，，，，，，，长安汽车正在履历一场真正的磨练——不是能不可造出好车 ，，，，，，，，而是能不可在市场的惊涛骇浪中 ，，，，，，，，守住自己的船舵。。。。。。 。。