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" 内卷 " 的配景下，，，，，毛利率能逆势回升，，，，，说明长安汽车的新能源产品最先有了一些定价底气，，，，，规模效应正在展现。。。。。。。。02长安汽车新能源板块的减亏进度，，，，，是这份年报最让人松一口吻的地方。。。。。。。。深蓝汽车整年销量 32.5 万辆，，，，，同比增添 44.4%，，，，，净亏损从上一年的 15.7 亿元收窄至 8.99 亿元。。。。。。。。以此盘算，，，，，单车亏损从约 1.2 万元降到了约 2800 元。。。。。。。。若是这个趋势能延续，，，，，2026 年深蓝可能实现盈亏平衡。。。。。。。。阿维塔整年销量突破 12 万辆，，，，，一连 5 个月月销过万，，，，，亏损也在同步收窄。。。。。。。。「图片泉源：长安汽车 2025 年 12 月产销快报」外洋营业同样是亮点。。。。。。。。长安汽车整年外洋销量 63.7 万辆，，，，，同比增添 18.9%，，，，，占总销量的 21.9%。。。。。。。。外洋毛利率高达 19.49%，，，，，比海内横跨约 5 个百分点。。。。。。。。今年 3 月，，，，，长安汽车巴西工厂已经投产，，，，，泰国罗勇工厂也在爬坡，，，，，外洋的 " 利润奶牛 " 正在长大。。。。。。。。单看这些，，，，，长安汽车的转型似乎正走在准确的轨道上。。。。。。。。但问题在于，，，，，鲜明的背面，，，，，藏着几块不小的暗礁。。。。。。。。032025 年归母净利润同比下降 44.34%，，，，，从 73.21 亿元跌到 40.75 亿元。。。。。。。。这个数字摆在明面上，，，，，即便 " 扣非增添 "，，，，，也掩饰不了投资者心中的疑虑。。。。。。。。更让人担心的是谋划运动现金流。。。。。。。。2025 年长安汽车的谋划运动现金流量净额只有 18.36 亿元，，，，，同比暴跌 62.15%。。。。。。。。�；；；；；Ｇ易式鸫幽晖返� 641.82 亿元降到 540.22 亿元，，，，，一年之内少了 100 多亿。。。。。。。。对此，，，，，长安汽车诠释道，，，，，这是由于 " 贯彻落实国家政策，，，，，缩短供应商支付账期影响 "。。。。。。。。给供应商早点结账，，，，，维护供应链稳固，，，，，这很有须要，，，，，但硬币的另一面是，，，，，纵使家底够厚，，，，，但长安汽车自身的现金缓冲垫正在变薄。。。。。。。。应付账款从 438 亿元降到 298 亿元，，，，，同比下降 38%。。。。。。。。这说明长安汽车确着实自动压缩对供应商的占款。。。。。。。。但问题是，，，，，在销量没有大幅增添、利润没有完全修复的情形下，，，，，现金流出加速、流入放缓，，，，，这个铰剪差若是继续扩大，，，，，长此以往，，，，，资金链会不会绷得太紧？？？？？？？？这不是危言耸听。。。。。。。。2026 年一季度销量大幅下滑，，，，，现金流压力只会更大。。。。。。。。而外洋扩张、研发投入、渠道建设，，，，，哪一样都要烧钱。。。。。。。。04长安汽车宣布的产销快报显示，，，，，一季度累计销量 55.75 万辆，，，，，同比下滑 20.94%。。。。。。。。其中自主品牌销量下滑 25%，，，，，新能源汽车销量下滑 13.16%。。。。。。。。虽然，，，，，这内里有客观缘故原由。。。。。。。。2026 年新能源购置税从 " 免征 " 调解为 " 减半 "，，，，，大宗消耗者抢在窗口期前集中购车，，，，，严重透支了今年年头的需求。。。。。。。。这导致整个行业都在 " 还债 "，，，，，例如比亚迪一季度销量同比下降 30.01%，，，，，这不是长安汽车一家的问题。。。。。。。。但客观缘故原由不可完全诠释一切，，，，，事实上汽集团、吉祥汽车、广汽集团、长城汽车等上市车企一季度销量仍在同比增添。。。。。。。。再来看长安汽车，，，，，3 月单月销量 27.09 万辆，，，，，环比上涨 78.1%，，，，，同比实现了 1.05% 的正增添。。。。。。。。这说明长安汽车的终端修复能力并不差。。。。。。。。然而，，，，，一季度只完成了整年 330 万辆目的的 16.89%。。。。。。。。凭证这个节奏，，，，，今年后面的 9 个月，，，，，平均每月要销售超 30 万辆，，，，，才华填上一季度落下的坑，，，，，压力着实很是大。。。。。。。。长安汽车历史上月销突破 30 万的月份并未几见，，，，，2026 年剩下的时间，，，，，每个月都要 " 超常施展 "，，，，，这能实现吗？？？？？？？？整年总销量 330 万辆、新能源 140 万辆、外洋 75 万辆，，，，，目的不可谓不弘大，，，，，但站在一季度的坑里往上看，，，，，这些目的似乎不太容易实现。。。。。。。。05面临这份 " 增收不增利 " 的年报和一季度的销量滑坡，，，，，券商机构的态度比市场想象的要冷静得多。。。。。。。。东吴证券在研报中虽对长安汽车维持 " 买入 " 评级，，，，，但也坦言，，，，，受上游原质料涨价和人民币升值的负面影响，，，，，已将 2026/2027 年归母净利润展望以后前的 75/102 亿元下调至 50/70 亿元，，，，，但依然看好深蓝、阿维塔、启源三大品牌向上以及智能化、全球化一连推进的恒久逻辑。。。。。。。。另外，，，，，招商证券、国泰海通证券、银河证券等券商维持 " 强烈推荐 "" 增持 "" 推荐 " 评级。。。。。。。。然而，，，，，在一边倒的 " 买入 " 声中，，，，，不同同样清晰，，，，，且集中于三个变量——新能源品牌减亏速率能不可准期兑现、外洋高毛利营业能不可一连、合资板块的底部何时到来。。。。。。。。券商机构对长安汽车的恒久偏向没有争议，，，，，但对自主新能源品牌 " 究竟什么时间能赚钱 " 的节奏判断，，，，，不同不小。。。。。。。。06新能源减亏是事实，，，，，但事实 " 减亏 " 不即是 " 盈利 "。。。。。。。。据招股书，，，，，阻止 2025 年上半年，，，，，长安汽车重点打造的阿维塔已累计亏损超 110 亿元。。。。。。。。现在，，，，，政策盈利进一步缩水。。。。。。。。终端需求能不可撑住，，，，，要打一个问号。。。。。。。。若是需求缺乏预期，，，，，长安汽车可能被迫加大促销力度，，，，，到时间毛利率还能不可守住，，，，，新能源的减亏进度会不会被打断，，，，，都是未知数。。。。。。。。合资板块的问题，，，，，同样禁止忽视。。。。。。。。行业数据显示，，，，，长安福特整年零售缺乏 10 万辆，，，，，净利润仅 9.52 亿元。。。。。。。。比照一下，，，，，2016 年长安福特的净利润是 181.7 亿元。。。。。。。。十年之间，，，，，大有从 " 利润奶牛 " 酿成了 " 拖油瓶 " 之势。。。。。。。。长安马自达的处境也好不到那里去。。。。。。。。合资板块的结构性衰退，，，，，短期内看不到逆转的希望。。。。。。。。投资收益整年转负至 -2.97 亿元，，，，，其中春联营企业和合营企业的投资收益为 -4.3 亿元，，，，，这对长安汽车整体利润而言，，，，，无疑是一个一连的拖累。。。。。。。。072025 年 7 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