伊朗议长：已做好外交与军事对抗两手准备
原创首发 | 金角财经（ID: F-Jinjiao ) 作者 | 田羽这可能是 2026 年中国新能源车工业链上，，，， ，，，最值得关注的一次 IPO。。 。。。。港交所克日披露了清陶能源招股书，，，， ，，，全球固态电池龙头正式开启了攻击港股的征程。。 。。。。许多人第一反应是 " 固态电池第一股要来了 "，，，， ，，，但若是只看到这一层，，，， ，，，生怕照旧看浅了。。 。。。。由于对清陶能源来说，，，， ，，，这次上市早就不是 " 争一个看法头衔 " 那么简朴。。 。。。。已往几年，，，， ，，，清陶能源一直处在一连 " 失血 " 的状态。。 。。。。谋划现金流、投资现金流终年大额净流出，，，， ，，，财务压力像雪球一样越滚越大。。 。。。。阻止 2025 年尾，，，， ，，，总欠债已迫近 110 亿元；；；；；；；；2023-2025 年，，，， ，，，财务本钱合计 16.17 亿元，，，， ，，，甚至压过了同期 15.96 亿元的累计营收。。 。。。。高欠债、巨额亏损，，，， ，，，放在硬科技独角兽的剧本里着实不算有数。。 。。。。但真正让旁观者捏一把汗的是，，，， ，，，清陶不但仅是 " 研发太烧钱 "，，，， ，，，而是连最基本的产品盈利模子都还没跑通。。 。。。。2025 年，，，， ，，，公司毛利率为 -26.5%，，，， ，，，动力电池毛利率更跌破 -100%，，，， ，，，这已经不是在做生意，，，， ，，，险些到了 " 倒贴着抢市场 " 的田地。。 。。。。这背后是一场无奈却又不得不打的豪赌。。 。。。。由于在今天这个竞争强烈、本钱敏感的车市情形里，，，， ，，，不激进降价，，，， ，，，客户可能连试都不肯意试，，，， ，，，后面的故事更无从谈起。。 。。。。于是，，，， ，，，清陶只能选择最惨烈的一条路：先烧钱换订单，，，， ，，，先降价占身位，，，， ，，，再去赌一个手艺成熟、规模效应爆发的未来，，，， ，，，把丢掉的毛利率和盈利能力逐步修补回来。。 。。。。这意味着，，，， ，，，对清陶能源来说，，，， ，，，这次港股IPO，，，， ，，，很可能是一场背水一战。。 。。。。漫长上市路清陶能源降生于 2016 年，，，， ，，，含着 " 金钥匙 " 出生。。 。。。。由中科院院士、清华大学教授南策文亲率团队领衔，，，， ，，，冯玉川、李峥等焦点成员悉数出自清华园。。 。。。。这个自带光环的 " 科研转工业 " 班底，，，， ，，，让清陶在建设初期跑出了超通例的加速率。。 。。。。2018 年，，，， ，，，公司就建成了全球最早一批固液混淆电池商业化生产线；；；；；；；；2020 年，，，， ，，，又完成首条车规级固液混淆电芯生产线建设；；；；；；；；2021 年，，，， ，，，清陶能源与上汽团结完成超高能量密度固态电池实车验证，，，， ，，，续航抵达 1083 公里。。 。。。。到了 2025 年，，，， ，，，公司全固态电池最先中试，，，， ，，，2026 年 3 月，，，， ，，，搭载其全固态电池的样车也已经下线。。 。。。。凭证弗若斯特沙利报告，，，， ，，，2025 年，，，， ，，，在全球固液混淆及全固态电池市�。。 。。。。�，，， ，，，清陶能源占有约 33.6% 的份额，，，， ，，，在中国市场更是高达 44.8%，，，， ，，，成为全球规模最大的固液混淆及全固态电池厂商，，，， ，，，是名副着实的 " 固态电池一哥 "。。 。。。。资源自然也不会缺席。。 。。。。清陶能源一起拿下了北汽、上汽、广汽等工业资源，，，， ，，，也引入了中银投资等一批机构股东。。 。。。。最近一轮大额融资爆发在 2023 年 5 月，，，， ，，，尚颀资源脱手 27 亿元，，，， ，，，公司估值也被推高到 200 亿元以上。。 。。。。而在这些股东里，，，， ，，，上汽是最要害的谁人。。 。。。。此前，，，， ，，，上汽在 2020 年、2022 年两轮投资清陶能源，，，， ，，，2022 年双方建设固态电池团结实验室，，，， ，，，完成了第一代固态电池装车试验。。 。。。。2023 年，，，， ，，，上汽追加投资 27 亿元，，，， ，，，成为清陶能源第一大工业投资者，，，， ，，，现在持股 16.52%。。 。。。。同年，，，， ，，，双方还建设了合资公司清陶动力。。 。。。。2025 年 8 月，，，， ，，，搭载上汽清陶第二代半固态电池的上汽名爵 MG4 上市，，，， ，，，液态电解质比例已经压缩至 5%，，，， ，，，而第一代为 10%。。 。。。。以此为基�。。 。。。。�，，， ，，，上汽集团确定全固态电池 2026 年量产的目的。。 。。。。据招股书，，，， ，，，清陶动力 2026 年 -2028 年的产能预妄想分约为 10 吉瓦时、20 吉瓦时、30 吉瓦时，，，， ，，，这些产能将用于知足上汽 2027 年至 2029 年的需求。。 。。。。顶级学霸带队、热门赛道加持、龙头份额在手、重量级股东背书，，，， ，，，清陶能源手里拿的本该是 " 保送上市 " 的剧本。。 。。。。但现实恰恰相反。。 。。。。清陶能源的上市之路，，，， ，，，异常漫长。。 。。。。早在 2021 年 11 月，，，， ，，，清陶能源就已经与招商证券签署科创板上市向导协议，，，， ，，，原本妄想的向导周期约莫只有 6 个月。。 。。。�？ ？？？？？芍钡� 2026 年 1 月 6 日，，，， ，，，招商证券还在披露第十七期向导事情希望。。 。。。。也就是说，，，， ，，，四年多已往了，，，， ，，，公司依然没能正式申报上市。。 。。。。这背后着实很耐人寻味。。 。。。。要知道，，，， ，，，清陶能源并不是什么冷门赛道里的小公司，，，， ，，，而是新能源工业链中最受关注的头部玩家之一。。 。。。�？ ？？？？？删褪钦庋患夜荆�，，， ，，，却在 A 股门口彷徨多年，，，， ，，，现在甚至给人一种颇为无奈、只能转战港股的感受。。 。。。。若是掀开财报，，，， ，，，谜底可能就不难明确了。。 。。。。半卖半送的赌局顶着 " 固态电池一哥 " 的虚名，，，， ，，，清陶的口袋里却并没有几多真金白银。。 。。。。外貌看，，，， ，，，公司近年的营业开展得确实不错。。 。。。。2023 到 2025 年，，，， ，，，营收从 2.48 亿飙升到 9.43 亿，，，， ，，，复合增添率靠近 100%。。 。。。。更值得注重的是，，，， ，，，动力电池营业体量终于起来了。。 。。。。2024 年收入只有 1200 万元，，，， ，，，到了 2025 年猛增至 2.37 亿元，，，， ，，，翻了 20 倍以上。。 。。。。这说明市场教育最先有了效果，，，， ，，，客户验证也在推进，，，， ，，，但亏损也同步放大：同期划分亏了 8.53 亿元、9.99 亿元、13.02 亿元；；；；；；；；2025 年的亏损同比扩大了 30%，，，， ，，，三年合计亏了 31.5 亿元。。 。。。。毫无疑问，，，， ，，，首当其冲就是研发热钱。。 。。。。2023-2025 年，，，， ，，，清陶能源的研发开支划分为 1.42 亿元、2.96 亿元、3.77 亿元，，，， ，，，三年合计 8.15 亿元，，，， ，，，同期营收合计只有 15.96 亿元。。 。。。。这种情形，，，， ，，，在科创型公司身上并不有数。。 。。。。不过，，，， ，，，许多新手艺公司之以是恒久亏损，，，， ，，，往往是由于主营营业还笼罩不了研发、销售、管理等时代用度。。 。。。。若是单论产品，，，， ，，，未必不赚钱，，，， ，，，亏损更多只是整体账还算不过来。。 。。。。但清陶能源的问题更深一层：它连产品层面的盈利模子，，，， ，，，都没有跑通。。 。。。。招股书显示，，，， ，，，2025 年，，，， ，，，公司毛利率为 -26.5%，，，， ，，，动力电池毛利率更是抵达了 -111.6%。。 。。。。什么意思？ ？？？？？简朴说，，，， ，，，就是卖得越多，，，， ，，，幸亏越多。。 。。。。这险些可以明确为 " 半卖半送 "。。 。。。。背后缘故原由，，，， ，，，是价钱大幅下滑。。 。。。。尤其最受关注的动力电池产品，，，， ，，，2025 年单价较 2024 年直接腰斩，，，， ，，，从 0.6 元 /Wh 降至 0.31 元 /Wh。。 。。。。问题来了：为什么要把价钱打得这么狠，，，， ，，，甚至打到毛利率跌破 -100%？ ？？？？？谜底可能只有一个：抢时间窗口。。 。。。。固态电池能不可走通，，，， ，，，要害不但是手艺领先，，，， ，，，更在于需求能不可率先放量。。 。。。。只有量起来，，，， ，，，每单位营业肩负的前期高昂装备、研发、产线等牢靠本钱，，，， ，，，才有机会被摊�。。 。。。。�，，， ，，，盈利模子才可能逐步修复。。 。。。。但偏偏固态电池要放量，，，， ，，，面临最大的现实障碍就是太贵，，，， ，，，而这在今天中国车市里会显得尤其耀眼。。 。。。。事实上，，，， ，，，虽然去年 " 反内卷 " 阵容很大，，，， ，，，汽车行业无序竞争有所缓和，，，， ，，，但市场总量压力并没有消逝。。 。。。。中国汽车工业协会预计，，，， ，，，2026 年中国汽车总销量同比增幅只有 1%，，，， ，，，其中乘用车增幅更是只有 0.5%。。 。。。。蛋糕就这么大，，，， ，，，生怕没有哪家车企会真的老忠实实、不想步伐抢份额。。 。。。。好比，，，， ，，，1 月初宝马下调旗下 30 多款车型的官方指导价；；；；；；；；特斯拉 1 月将公司的 "5 年 0 息 " 政策扩展至旗下新款车型，，，， ，，，还进一步推出 "7 年超低息 " 政策。。 。。。。这某水平预示着，，，， ，，，价钱战或许率不会真正熄火，，，， ，，，更可能是一直换形式继续打。。 。。。。而车企抢份额的压力，，，， ，，，最终一定会层层传导到电池采购端。。 。。。。本钱，，，， ，，，酿成决议性变量。。 。。。。此前，，，， ，，，36 氪等媒体援引研究称，，，， ，，，全固态电池本钱约 1200 元 /kWh。。 。。。�？ ？？？？？晒┎慰嫉氖牵�，，， ，，，凭证 EnergyTrend 数据，，，， ，，，目今海内较主流的方形磷酸铁锂动力电芯和三元动力电芯均价，，，， ，，，约莫划分为 380 元 /kWh 和 580 元 /kWh。。 。。。。若是一辆车配备 60kWh 电池包，，，， ，，，简陋测算之下，，，， ，，，固态电池与现阶段液态电池之间，，，， ，，，本钱差别仍可能拉开数万元。。 。。。。别小看这数万元，，，， ，，，在今天这个竞争情形下，，，， ，，，对新能源车企来说，，，， ，，，可能就是多几轮促销、多抢一点市场份额、多撑一个季度销量目的的战略空间。。 。。。。也正由于云云，，，， ，，，清陶能源若是不激进降价，，，， ，，，许多时间可能连上桌的机会都没有，，，， ，，，后面的规模�；；；；；；；⒌呕Ⅴ杈冻墒欤�，，， ，，，更无从谈起。。 。。。。以是它只能先亏着卖，，，， ，，，先把门票买下来。。 。。。。但问题是，，，， ，，，故事可以这么讲，，，， ，，，现实却未必给时间。。 。。。。由于这场豪赌最后能不可赢，，，， ，，，未必先取决于固态电池大规模商业化何时爆发，，，， ，，，更可能先取决于清陶能源自己，，，， ，，，能不可扛过这段最烧钱、最亏钱、也最磨练现金流的日子。。 。。。。欠债靠近 110 亿 财务本钱比营收高事实上，，，， ，，，清陶能源已经恒久处在 " 失血 " 状态。。 。。。。2023-2025 年，，，， ，，，其谋划现金流划分净流出 5.42 亿元、4.66 亿元和 5.3 亿元；；；；；；；；投资现金流划分净流出 2.49 亿元、11.05 亿元和 8 亿元。。 。。。。一连失血之下，，，， ，，，财务压力自然越滚越大。。 。。。。阻止 2025 年尾，，，， ，，，公司总欠债已迫近 110 亿元，，，， ，，，相比 2024 年尾的 89.6 亿元，，，， ，，，一年新增约 20 亿元欠债。。 。。。。在此配景下，，，， ，，，2023 年至 2025 年，，，， ，，，公司财务整天职别为 5.73 亿元、5.02 亿元、5.42 亿元，，，， ，，，合计 16.17 亿元。。 。。。。这个数字甚至高于同期 15.96 亿元的营收总额。。 。。。。虽然 " 先烧钱、抢市场、最后赌未来 " 的逻辑，，，， ，，，在理论上并非完全说欠亨，，，， ，，，甚至也确实帮清陶能源坐上了行业龙头的位置。。 。。。。但问题在于，，，， ，，，当亏损、现金流压力、债务肩负和财务本钱同时往上压的时间，，，， ，，，这家公司给人的感受，，，， ，，，已经越来越靠近某种临界点。。 。。。。也正由于云云，，，， ，，，这次攻击港股，，，， ，，，在后续或许率还要继续融资、继续烧钱执行战略的情形下，，，， ，，，能否顺遂上市、能拿到什么样的估值，，，， ，，，险些直接关系到它未来还能不可把这场豪赌继续打下去。。 。。。。某种意义上，，，， ，，，这不但是融资窗口，，，， ，，，更是生命线。。 。。。。虽然也有好新闻，，，， ，，，市场对固态电池的情绪，，，， ，，，最近确实又回来了。。 。。。。阻止 4 月 15 日，，，， ，，，东财固态电池指数（这个指数纷歧定完全笼罩直接生产固态电池的企业，，，， ，，，但能反应市场关于 " 固态电池 " 这几个字的热度和情绪）收 2206.55 点，，，， ，，，相比 2024 年 2 月的低位 930.97 点，，，， ，，，翻了约 2.4 倍，，，， ，，，可见清陶能源此时攻击港股，，，， ，，，确实踩中了 " 天时 "。。 。。。。但这个天时能一连多久，，，， ，，，并欠好说。。 。。。。由于整个固态电池赛道的焦点问题，，，， ，，，随时可能让资源热情重新降温。。 。。。。现在市场的担心，，，， ，，，除了价钱腾贵影响商业化，，，， ，，，更在于底层手艺与工程化量产，，，， ，，，两头都还没真正跑通。。 。。。。手艺端，，，， ，，，几条主流固态电解质蹊径各有短板。。 。。。。硫化物离子电导率高，，，， ，，，但对水分极端敏感，，，， ，，，制造情形要求严苛；；；；；；；；氧化物稳固性更好，，，， ，，，但界面接触、烧结工艺、质料脆性问题恒久难明；；；；；；；；聚合物、卤化物也各有亮点，，，， ，，，但在室温性能、化学稳固性、界面兼容性和规模�；；；；；；；圃焐希�，，， ，，，同样没有拿出足够服众的周全解法。。 。。。。更贫困的是，，，， ，，，实验室能做出样品，，，， ，，，不即是工业上能跑通。。 。。。。固态电池最难的地方，，，， ，，，历来不但是质料自己，，，， ，，，而是从制备、组装到量产全历程，，，， ，，，对致密化工艺、界面控制、堆压条件、一致性和良率，，，， ，，，都提出更高要求。。 。。。。事实上，，，， ，，，在东财固态电池指数这轮暴涨前，，，， ，，，它也履历过从 2393.41 点暴跌至 930.97 点的深度回撤。。 。。。。只要赛道的硬伤还没有泛起明确的解决路径，，，， ，，，市场情绪未来会不会再来一次反转，，，， ，，，谁都不敢打包票。。 。。。。别的，，，， ，，，对清陶能源来说，，，， ，，，更棘手的是竞争情形也在迅速恶化。。 。。。。电池巨头们，，，， ，，，最先真正下场了。。 。。。。宁德时代凝聚态电池首批产品将于 2026 年第三季度交付整车客户；；；；；；；；比亚迪自研半固态电池预计第四序度搭载瞻仰 U8 改款和汉 L 车型。。 。。。。至于全固态电池，，，， ，，，宁德时代预计 2027 年小规模量产，，，， ，，，比亚迪、国轩高科等企业也在加速推进。。 。。。。外洋方面，，，， ，，，丰田已把固态电池量产节点明确指向 2027 年至 2028 年；；；；；；；；三星 SDI、LG Energy Solution 等韩系巨头，，，， ，，，也在硫化物蹊径一连加码。。 。。。。这让清陶能源的处境变得越发玄妙。。 。。。。对它来说，，，， ，，，烧钱研发、降价抢市�。。 。。。。�，，， ，，，是关乎生死的现实问题。。 。。。。但对宁德时代、比亚迪、丰田、三星这些巨头来说，，，， ，，，固态电池更多只是重大营业国界中的一个主要偏向，，，， ，，，是可以一连投入、重复试错、耐心结构的一环。。 。。。。各人跑的是统一条赛道，，，， ，，，但起跑线基础纷歧样。。 。。。。清陶能源的上市故事，，，， ，，，最吸引人的地方在于 " 背水一战 "，，，， ，，，最危险的地方，，，， ，，，着实也恰恰在于 " 背水一战 "。。 。。。。背水一战者，，，， ，，，确实有可能爆发出惊人的狠劲与速率；；；；；；；；但若一步踏错，，，， ，，，那价钱也未来得最迅猛、最无情，，，， ，，，毫无缓冲，，，， ，，，毫无退路。。 。。。。参考资料：财 · 新《固态电池 " 独角兽 " 清陶能源递表港交所全固态电池已最先