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文｜版面之外，，，，，，，，作者 | 画画、版君一家公司，，，，，，，，外洋赚得更多了，，，，，，，，AI 用户日活破亿，，，，，，，，电商还在涨。。。。。。。但它的净利润，，，，，，，，却同比跌了凌驾 70%。。。。。。。4 月 20 日，，，，，，，，两条新闻前后泛起。。。。。。。先是上午，，，，，，，，多家媒体的报道显示，，，，，，，，字节跳动 2025 年净利润同比下降凌驾 70%。。。。。。。紧接着在黄昏，，，，，，，，抖音集团副总裁李亮在微博回应：相关报道中关于字节净利润下降 70%，，，，，，，，是国际会计准则的数字，，，，，，，，除了新兴营业投资增大，，，，，，，，尚有优先股和期权本钱变换因素，，，，，，，，不反应运营实质。。。。。。。一天之内，，，，，，，，暴跌和没那么严重两种口径同时保存。。。。。。。究竟该信哪个？？？？？？？？谜底是两个都是真的。。。。。。。只是它们在说差别的事。。。。。。。一个是财务问题，，，，，，，，一个是战略选择。。。。。。。一、70% 怎么来的先说谁人吓人的数字。。。。。。。据此前媒体报道，，，，，，，，字节跳动 2023 年净利润约 310 亿美元，，，，，，，，2024 年约 330 亿美元。。。。。。。若是 2025 年同比下降凌驾 70%，，，，，，，，净利润约莫在 90 亿美元上下。。。。。。。从 330 亿美元掉到 90 亿美元，，，，，，，，看起来确实像是一场灾难。。。。。。。但李亮的回应里有一个要害信息：这个数字是按国际会计准则（IFRS）算的。。。。。。。在 IFRS 框架下，，，，，，，，未上市公司融资历程中投资人持有的优先股，，，，，，，，会被计为金融欠债。。。。。。。当公司估值上升时，，，，，，，，优先股的公允价值随之增添，，，，，，，，这部分增值在会计处置惩罚上会被记为用度。。。。。。。没有一分钱的现金流出，，，，，，，，但会直接拉低账面净利润。。。。。。。同样的逻辑适用于员工期权。。。。。。。字节在 2025 年大规模发放期权，，，，，，，，尤其是 Seed 团队的专项期权。。。。。。。这些期权随公司估值上升而增值，，，，，，，，在 IFRS 下同样体现为用度。。。。。。。简朴说，，，，，，，，公司越值钱，，，，，，，，这两项的账面本钱越高。。。。。。。它们实质上是未来分派权的提前计入，，，，，，，，和公司当下的谋划能力没有关系。。。。。。。这种情形在中国科技公司身上不是第一次爆发。。。。。。。2018 年小米提交上市申请时，，，，，，，，招股书显示 2017 年净亏损 439 亿元。。。。。。。数字一出，，，，，，，，舆论哗然。。。。。。。但拆开来看，，，，，，，，现实谋划利润是 53 亿元，，，，，，，，近 500 亿的 " 亏损 " 险些所有来自优先股公允价值变换。。。。。。。字节的情形类似。。。。。。。剥掉这层会计外衣之后，，，，，，，，李亮自己给出的定性是：收入还在涨，，，，，，，，TikTok 电商在赚钱，，，，，，，，总体营收和利润（不思量优先股和期权因素）还在增添。。。。。。。以是 70% 内里，，，，，，，，有一部分利润下降，，，，，，，，历来就不是谋划问题。。。。。。。字节的回应指向很明确，，，，，，，，是把财务口径重新拉回谋划现实。。。。。。。但李亮紧接着又说了一句更主要的话：现实由于抖音电商增速放缓和新兴营业相关投入增大，，，，，，，，下半年谋划利润率有小幅下滑。。。。。。。这句话的信息量，，，，，，，，比 70% 谁人数字大得多。。。。。。。二、钱去了哪？？？？？？？？字节在回应里认可了一个事实：抖音电商增速放缓。。。。。。。据果真报道，，，，，，，，抖音电商 2025 年前十个月 GMV 增速约 30%。。。。。。。这个数字单独看还不错，，，，，，，，但比照 2023 年的翻倍增添，，，，，，，，减速趋势已经很是显着。。。。。。。这是一个典范的从增添机械向现金牛过渡的信号。。。。。。。用户盈利见顶，，，，，，，，抖音日活在 6 到 7 亿的区间内很难再大幅增添。。。。。。。流量本钱在上升。。。。。。。商家的投放回报率在收紧。。。。。。。拼多多、视频号电商、小红书电商都在抢份额。。。。。。。�；；；；；跫艿缟痰淖拖Ｍ蝗缭て�。。。。。。。抖音电商依然在赚钱，，，，，，，，但它的角色正在爆发转变，，，，，，，，从字节增添故事的主角，，，，，，，，酿成了为新营业输血的供应方。。。。。。。问题是，，，，，，，，钱运送去了哪？？？？？？？？有一个谜底很是清晰：AI。。。。。。。凭证第一财经和 36 氪报道，，，，，，，，字节跳动 2025 年三四序度大幅加码人工智能全链条投入。。。。。。。高额算力采购、数据中心基建、研发团队扩编，，，，，，，，这些支出在下半年集中爆发，，，，，，，，直接拖累了整年盈利。。。。。。。规模有多大？？？？？？？？2024 年字节在服务器购置上花了 80 亿美元，，，，，，，，已经是海内大厂第一。。。。。。。2025 年整年资笔僻出约 1500 亿人民币。。。。。。。而 2026 年的妄想更激进，，，，，，，，据字节内部相同会透露的数字，，，，，，，，2026 年资笔僻出预算 230 亿美元（约 1600 亿人民币），，，，，，，，其中 850 亿人民币专门用于 AI 芯片采购。。。。。。。据 36 氪报道，，，，，，，，字节最近在与股东相同中透露，，，，，，，，2026 年的手艺资源投入还会继续增添。。。。。。。这笔钱买来了什么？？？？？？？？阻止 2025 年底，，，，，，，，字节旗下 AI 应用豆包日活跃用户突破 1 亿，，，，，，，，是中国首个抵达亿级日活的 AI 原生应用。。。。。。。Seed 团队在大模子领域被行业公以为海内第一梯队。。。。。。。字节还在全球规模内租赁数据中心，，，，，，，，花了数十亿美元确保能正当使用英伟达最先进的芯片。。。。。。。但这些投入现在险些不爆发直吸收入。。。。。。。豆包的日活很高，，，，，，，，商业化还在早期。。。。。。。利润的另一个去向在外洋。。。。。。。据 36 氪报道，，，，，，，，字节跳动 2025 年外洋营收增添近 50%，，，，，，，，远超约 20% 的海内增幅。。。。。。。外洋营业营收占比从 2024 年的 25% 提升至凌驾 30%，，，，，，，，创下历史新高。。。。。。。增添的焦点引擎是 TikTok 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年的财务图景着实很清晰。。。。。。。营收还在涨，，，，，，，，海内慢了但外洋快。。。。。。。利润在账面上大跌，，，，，，，，但谋划层面只是小幅下滑。。。。。。。真正的转变不在收入端，，，，，，，，而在支出端，，，，，，，，AI 的投入规模在 2025 年下半年泛起了跳跃式增添，，，，，，，，2026 年还要继续加码。。。。。。。字节正在做一个选择：用今天的利润，，，，，，，，买明天的入场券。。。。。。。这个选择能不可乐成，，，，，，，，取决于两件事。。。。。。。一个是 AI 的商业化速率。。。。。。。豆包有超 1 亿日活用户，，，，，，，，Seedance 这些明星产品也在起步阶段，，，，，，，，但收入险些可以忽略不计。。。。。。。字节在 AI 上每年投入凌驾千亿人民币，，，，，，，，若是三五年内无法找到清晰的变现路径，，，，，，，，这些投入就会酿成淹没本钱。。。。。。。这是一个时间问题。。。。。。。另一个是 TikTok 在外洋的生涯能力。。。。。。。外洋营收占比凌驾 30% 且在快速增添，，，，，，，，但 TikTok 在美国的处境始终没有完全稳固。。。。。。。若是外洋营业受到攻击，，，，，，，，字节就失去了最大的增添引擎。。。。。。。这是一个运气问题。。。。。。。一个是时间，，，，，，，，一个是运气。。。。。。。字节正在同时和这两样工具赛跑。。。。。。。【版面之外】的话：已往的字节，，，，，，，，是一家追求效率的公司。。。。。。。每一分钱的投入都要算 ROI，，，，，，，，每一个产品都要看数据，，，，，，，，做不到就砍掉。。。。。。。这种极致的效率导向让它在十年内从零长到万亿级。。。。。。。但 2025 年最先，，，，，，，，字节的逻辑变了。。。。。。。不再追求每一笔投入的即时回报，，，，，，，，最先愿意在短期内看不到回报的偏向下重注。。。。。。。实质上，，，，，，，，字节的利润没有消逝，，，，，，，，它只是在腾挪。。。。。。。从海内搬到外洋，，，，，，，，从电商搬到 AI，，，，，，，，从今天的利润表搬到明天的资产欠债表。。。。。。。70% 这个数字是一面镜子。。。。。。。镜子里照出的，，，，，，，，是字节正在做一次重大的资源重新分派。。。。。。。一家公司最先自动牺牲利润，，，，，，，，通常意味着它看到了一场更大的战争。。。。。。。

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